הכלכלה הישראלית: גירעון, ריבית, אינפלציה ודירוג אשראי
השבועיים האחרונים היו עמוסים למדי בכלכלה המקומית, אתחיל עם חברת דירוג האשראי הגדולה בעולם, S&P אשר הצטרפה למודי'ס והורידה את דירוג האשראי של מדינת ישראל.
זאת הייתה החלטה מיידית ואפשר לומר שהיא הגיעה מוקדם מהצפוי. חשוב לציין, הורדות הדירוג של ישראל מגיעות בשל סביבה גיאופוליטית מאתגרת, אי ודאות שגורם לדמיון לטרוף את המציאות ולכתוב אותה מחדש. וחשוב לומר, הצד האופטימי בכל הדבר הזה הוא, הורדות הדירוג של ישראל מגיעות ערב מלחמת חרבות ברזל וזה בשונה ממדינות בעלות דירוג אשראי זהה אשר התנהלותן הכלכלית נחשבת לפחות אחראית או מקצועית.
במבחן המציאות, אפשר לומר שמאז שמדינת ישראל החלה להיות מדורגת, לפני כמעט ארבעה עשורים, היא לא ידעה דירוג כה נמוך. בסוכנות הדירוג מודי'ס הסבירו את החלטתם באופן הבא:
"המלחמה מעלה את הסיכון הפוליטי למדינת ישראל, מחלישה את הרשות המחוקקת והמבצעת, ופוגעת בחוסנה של המדינה בעתיד הנראה לעין". ואנחנו האזרחים שואלים כיצד זה צפוי להשפיע עלינו ובסופו של דבר להתגלגל לכיס שלנו?
צריך לומר, באופן מידי לא צפויה להיות השפעה דרמטית, אך בטווח הבינוני ארוך, כל אחד ואחת צפויים להרגיש את ההחלטות האלה באופן כזה או אחר. זה יכול לבוא לידי ביטוי בהלוואות יקרות יותר, עליית מחירים, החלשות המטבע המקומי, פגיעה בקרנות הפנסיה, בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות. כל אלה יחדיו צפויים לפגוע באופן ישיר ועקיף בצריכה הישראלית.
אתמול, המשקיעים ואנשי הכלכלה המתינו להחלטת הריבית של בנק ישראל שבפעם השישית ברציפות, החליט להותיר את הריבית ברמה של 4.5%. בשונה מארה"ב ואירופה, שם החל תהליך של הורדת ריבית, בזכות ירידה באינפלציה. אצלנו מדברים על תהליך הפוך.
כלומר, עלייה באינפלציה אשר עשויה להוביל להעלאת ריבית נוספת בטווח הקרוב.
כבר היום, בסביבת הריבית הנוכחית ואם תהיה העלאה נוספת, ניתן להבין שתהיה פגיעה ישירה בבעלי המשכנתאות וצרכני האשראי במגזר הפרטי והעסקי כאחד.
במקביל לפרסום החלטת הריבית, פרסמה חטיבת המחקר של בנק ישראל את נתוני הצמיחה במשק ב-2024 ל-0.5% וב-2025 ל-3.8%, בנוסף לכך, בחטיבת המחקר של הבנק מעריכים כי הממשלה לא תעמוד ביעד הגרעון של 6.6%, שנקבע ל-2024 וזה יסתכם ב-7.2%.
כמו כן, תחזיות האינפלציה עודכנו כלפי מעלה וכעת מעריכים בבנק ישראל כי האינפלציה תטפס עד ל-4.4% בינואר 2025. ואז תתחיל לרדת בהדרגה עד שתגיע לממוצע של 2.8% ברבעון האחרון של 2025.
שוק ההון המקומי- מציג עוצמה מול האתגרים מסביב ללא ספק, שנת 2023 תיזכר לעד כאחת השנים הקשות אם לא הקשה ביותר בהיסטוריה של מדינת ישראל. השנה החולפת הוכיחה את הקשר של שוק ההון הישראלי למול האתגרים הגיאופוליטיים.
השוק המקומי וציבור המשקיעים למדו להתמודד עם חוסר ודאות, גידול בהוצאות הממשלתיות וכתוצאה מכך, גידול בגרעון. לקינוח, אם כל זה לא מספיק, בריחת משקיעים, הזרים ראו בישראל סכנה קיומית, והישראלים חיפשו מקום בו השמש זורחת והעבירו את כספי הפנסיה והחסכונות בעיקר לארה"ב ולמדדים המובילים. מתחילת המלחמה ב-7 באוקטובר ועד ה-26 באוקטובר, מדדי המניות המובילים ירדו בין 12% ל-17%, אך מאז, השוק המקומי חוו התאוששות מרשימה. מדד ת"א 125 עלה מתחילת השנה ב-9.33%, מדד ת"א 35 הוסיף לערכו כ-11.5%, מדד ת"א נדל"ן 15 התחזק ב-3.43%. תקופת המלחמה הפכה לרנסנס הפיננסי של חברות מהתעשייה הביטחונית בת"א. כאשר הכוכבת הגדולה ביותר היא מניית נקסט ויז'ן שהצליחה לספק תשואה של 34% מתחילת השנה והשלימה עלייה של 677% בשלוש השנים האחרונות.
חשוב לומר, ההחלטה של הציבור להעביר כספים בשנה או בשנתיים האחרונות לחו"ל הייתה החלטה חכמה, וזאת בהתבסס על הנתונים של המדדים המובילים בארה"ב ואירופה ביחס לשוק ההון הישראלי. מדד ה-S&P500 ומדד הנאסד"ק 100 האמריקאי השלימו עלייה של 22% מתחילת השנה. כמו כן, הדולר התחזק מול השקל בכ-4% ואירו בכ-3.5%.
במבט ל-2025 מה הן התחזיות לכלכלה הישראלית?
אני אתחיל בהסתכלות אופטימית, בישראל ובשוק ההון הישראלי קיימות הזדמנויות גדולות שלא ניתן להתעלם מהן. נכון לרגע זה, המלחמה ותוצאותיה מגולמות בשוק, זה המצב הקיים, אלא אם המצב יחריף ונצטרך לעשות התאמות חדשות ונתמודד עם מציאות חדשה. בשונה ממדינות מערביות מובילות, האינפלציה בישראל צפויה להמשיך להרים את ראשה ולהגיע בינואר 2025 לרמה של 4.4%, ומשם צפויה התקררות אינפלציונית עד לרמה של 2.8% בסוף שנת 2025.
אחת ההשקעות או הענפים המועדפים על הישראלי הוא תחום הנדל"ן, וב-2025 הגורמים המרכזיים שצפויים לעצב אותו הם סביבת הריבית, שכרגע ניתן לומר שהיא מאתגרת, כ-4.5% עם ריבית פריים בגובה של 6%. סביבה זו מקשה על בעלי המשכנתאות וההלוואות, ולמרות זאת, המחירים הממוצעים עלו ב-2024 בקצב שנתי של כ-12%. מה הסיבות לכך?
צריך להסתכל למציאות בעיניים, קיים מחסור של כ-200 אלף דירות בישראל בכל שנה, והמלחמה הנוכחית עשויה לגרום לגידול משמעותי עקב מחסור בכוח אדם מקצועי, ועלייה גדולה בביקושים לדירות בישראל. מצד אחד, הדמוגרפיה הישראלית מצביעה על גידול של 2%, מדובר על צמיחה מהגבוהות בעולם המערבי, על פי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, ב-2051, יחיו במדינת ישראל כ-16 מיליון אנשים, בקצב גידול של כ-250 אלף בשנה. כלומר, בהנחה שבישראל חיים בדירה בממוצע 2.7 בני אדם, קצב הבנייה הנדרש עומד על כ-100 דירות חדשות בשנה. ומצד שני, גלי עלייה לישראל מתחזקים עקב עלייה באנטישמיות ברחבי העולם. בשנה הנוכחית עלו לישראל כ-31 אלף בני אדם. בתחזית קדימה, ניתן לומר כי מחירי הדירות עשויים לעלות מהרמות הנוכחיות, ואת זה ניתן לראות על ידי היקפי המשכנתאות וביקושים חזקים.
אמנם, ב-2023 בנק ישראל פרסם כי חלה ירידה של 40% בהיקף המשכנתאות, וזאת לאור סביבת הריבית שהפכה את המסע לרכישת דירה לכמעט בלתי אפשרי. אך בחודש מאי האחרון, פרסם בנק ישראל כי המשכנתא הממוצעת הגיעה למיליון שקלים, מדובר בנתון הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2022. אם רוצים לעשות השוואה ביחס לשנה שעברה, היקף המשכנתאות בחודש אוגוסט האחרון הסתכם ב-8.4 מיליארד ₪, מדובר על עלייה של 19% ביחס לאוגוסט 2023. כלומר, שוק הנדל"ן הישראלי ממשיך לסמן את הכיוון כלפי מעלה ולמרות כל האתגרים מסביב.